完美世界：年轻化战略坚定推进，影游产品数量超预期
研究机构：东北证券
报告摘要：
全年高增长基础上，预计下半年为业绩集中释放期。年完美世界预计上线或确认的游戏/影视产品数量均在十款以上，超市场预期；三款“端转手”大作《完美世界》《武林外传》《笑傲江湖》以及泛二次元品类的深耕成果《轮回诀》《云梦四时歌》《梦间集：天鹅座》预计在Q2至下半年上线，由于公司大部分游戏采用递延方式确认收入（腾讯独代产品当期确认），我们判断业绩将集中在下半年释放。
推进产品年轻化战略，打造新的年轻用户群。公司在产品年轻化上不断加码：1）与腾讯合作，授权腾讯独代《完美世界》、《云梦四时歌》，借助其庞大的流量渠道，吸引更多的年轻化群体形成用户增量；2）邀请流量明星代言，如《诛仙手游》由王俊凯代言、《烈火如歌》由迪丽热巴代言、《轮回诀》由SNH48代言，有效拓展引流方式；3）老产品在不断迭代更新中引入年轻化设计和运营，通过付费点重设，增加年轻用户的使用黏性，降低整体用户年龄层。
多维拓展，跨平台跨品类全面发展：品类上，公司游戏产品从MMO向二次元、FPS、沙盒、SLG、卡牌等更多细分领域不断拓展，如国风卡牌《云梦四时歌》、女性向《梦间集天鹅座》将在暑期档上线；平台上，《无冬OL》《深海迷航》分别在主机端和PC端取得了亮眼成绩，《非常英雄》预计于今年年中至年底陆续在PC和各主机平台上线，次世代版本的《诛仙》和《完美世界》也在稳步推进中。
立足自身泛娱乐版图优势，构建大IP生态圈。公司还将围绕“大IP战略”进行泛娱乐全产业链开发：以知名的三大IP“完美世界”、“诛仙”、“梦间集”为基础，融合自身强大的泛娱乐全产业链资源（包括文学、动漫、院线等上市公司体外资产），建立起协同小说、影视、漫画、同人等板块的自有超级IP生态圈。
投资建议：完美世界18年影游产品数量超预期，预计公司18-20年EPS为1.47/1.78/2.00元，对应PE为22/18/16倍。维持“买入”评级。
风险提示：影游项目延期；政策监管风险；产品表现不及预期。
万里扬：CVT25新品开发顺利推进，期待新客户贡献业绩增量
研究机构：广发证券
事件：公司年实现归母净利润6.4亿元，同比增长.0%
公司年实现营业收入50.3亿元，同比增长34.8%；实现归母净利润6.4亿元，同比增长.0%；实现扣非归母净利润4.7亿元，同比增长.7%。其中，公司年第4季度实现营业收入12.6亿元，同比减少18.5%；实现归母净利润0.7亿元，同比减少25.0%。公司年全年业绩大幅增长，与芜湖万里扬（原奇瑞变速箱）于年11月纳入合并报表有关，芜湖万里扬年实现净利润2.3亿元，超过2.2亿元的业绩承诺。公司年第4季度营收和业绩均同比下滑，或由于下游主要客户乘用车销量表现不佳所致。年公司销售毛利率为22.9%，同比下降0.9个百分点，其中第4季度毛利率同比下降明显；销售净利率为12.9%，同比提升4.7个百分点。
乘用车变速箱为核心业务，商用车变速箱、汽车内饰件协同发展
年公司乘用车变速箱业务实现营收23.0亿元（营收占比45.7%），其中乘用车自动变速箱业务实现营收12.3亿元。公司积极开拓配套客户，根据公告，年完成吉利、力帆、银翔、小康4家新客户开发、4个新车型匹配和3个新车型SOP，CVT19已进行同步搭载配套，CVT25作为适用于1.5T/2.0以下排量车型的重要产品开发顺利，目前已在奇瑞、吉利等车型上进行同步匹配。公司积极研发6AT、CVT18/20产品，自动变速箱产品体系进一步丰富。年公司商用车变速箱业务实现营收15.5亿元（营收占比30.9%），汽车内饰件业务实现营收8.4亿元（营收占比16.6%）。
投资建议
公司是国内自动变速箱稀缺标的，新产品CVT25开发顺利，未来6AT变速箱开发将丰富公司产品体系，成功进入吉利配套体系有望为公司带来新的利润增长点。我们预计公司18-20年EPS分别为0.52元、0.61元、0.79元，按最新收盘价计算对应PE分别为16.5倍、14.1倍、11.0倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争超预期；客户拓展不及预期。
林洋能源：光伏运营业绩高增长，电表海外拓展速度加快
研究机构：国金证券
事件
公司年收入为35.88亿元，同比增长14.37%，归母净利润为6.86亿元，同比增长47.06%。
点评
光伏运营规模将保持稳定增长，多元合作创新模式是未来最大看点。
年光伏累计并网容量达到1.3GW，新增WM并网，发电收入实现整体%以上增长，为今年最主要的净利润增长来源。今年公司加大和中广核新能源、三峡新能源、大唐发电等开展EPC、BT、光伏电站运营等多元合作创新模式，未来将有效促进公司光伏EPC业务的开展和组件的销售。国际和海外合作业务方面公司已和SUNSEAP签署了5年超5亿美金战略合作协议，也将与ENGIE一道合作共同打造智慧低碳园区。
高效N型单晶双面电池及组件产能逐步释放，未来将持续增厚公司利润。
随着国内平价上网的日益临近，对高效组件的需求与日俱增，同时美国、欧洲、东南亚对高效组件的需求比例也在逐步提升。年高效双面电池组件2期MW产线将有望实现达产，叠加公司强大的海内外营销渠道资源，公司高效光伏电池及组件产能消化压力较小。预计年完成MW高效组件的销售，随着公司电池和组件的逐步达产，公司未来光伏制造端收入业绩有望保持平稳增长。
海外和南网智能电表收入超预期。国网中长期招标规模将持续增长。
全年公司公告中标南网项目金额超过5.7亿，金额综合排名非常靠前，南网市场的有效突破有效地弥补了今年国网招标的大幅缩水，另外海外市场全年实现销售超过3亿，增长%。今年下半年国网智能电表八年更换周期将来临，叠加海外市场的持续增长势头，我们预计公司未来智能电表板块将继续保持较快增长。
盈利预测与投资建议
我们预计公司18-20年净利润至9.78亿、12.16亿、15.02亿，对应EPS分别为0.55元、0.70元、0.85元，继续维持买入评级，目标价11元。
风险提示
国网、南网招标量如果降低，将使得电表业绩增长不及预期；光伏补贴退坡加快，将有可能大幅压低电池片、组件业务的盈利水平。
鲁泰A：色织龙头收入略好转，汇率升值与棉价上涨影响毛利率
研究机构：光大证券
◆17年业绩平稳，收入、净利润个位数增长
公司发布年年报，实现营业收入64.09亿元、同比增6.99%；归母净利润8.41亿元、同比增4.01%；扣非净利润7.81亿元、同比增2.34%；EPS0.91元符合我们预期，拟10派5元（含税）。净利润增幅低于收入主要由于毛利率下降2.90PCT和财务费用中汇兑损失同比增加万元。
分季度看，17Q1-Q4收入分别-0.76%、+10.91%、+13.80%、+3.58%，净利分别+5.14%、+20.94%、-16.69%、+10.30%。净利润Q3同比下滑主要为毛利率同比下滑幅度较大，Q4在收入增速有所放缓、毛利率继续同比下滑背景下净利润增速转正主要为所得税和资产减值损失的同比减少所致（16年可供出售金融资产确认减值损失较大）。
从费用率角度，公司17年销售费用率和管理费用率分别为2.25%（-0.41PCT）、10.17%（-0.86PCT），控费良好、效率提升；但财务费用率同比上升0.64PCT至0.99%，主要为人民币汇率升值致汇兑损失同比增加万元，财务费用总额同比增%至万元。
◆主要产品面料和衬衫稳健增长，棉花销售增长较快
（1）分行业来看，纺织服装（收入占比92%）、棉花、电汽收入分别同比增长6.24%、.20%、-6.62%。棉花收入大幅上升主要系新疆子公司对外销售棉花增加所致，棉花销售量同比增%；电汽业务收入减少主要为子公司鑫胜热电非关联销售电量减少所致。
（2）分产品来看，面料、衬衫收入占比分别为72.16%、20%，分别同比增长6.50%、5.31%，拆分来看量增价降，其中面料、衬衫销量分别同比增8.56%、6.41%，推算平均单价分别降1.90%、1.03%。
（3）分地区来看，内销收入占比36.69%、同比增23.05%；出口收入占比63.31%，同比略降0.53%基本持平，其中海外主要销售地区东南亚、欧美收入占比分别为30.84%、17.79%，收入分别同比增0.14%、-2.03%，收入规模较小的香港、日韩收入分别增1.30%、12.74%。
◆毛利率下降，系汇率升值和棉价上涨共同导致
17年毛利率同比下降2.90PCT至30.15%，主要为汇率升值和原材料成本同比提升所致。分拆品类来看，主要产品面料毛利率为31.45%（-2.23PCT），衬衣毛利率为28.26%（-3.21PCT）。17Q1-Q4单季度毛利率分别为32.42%（同比+0.67PCT）、30.73%（-0.70PCT）、28.40%（-6.64PCT）、29.56%（-4.25PCT），单季度毛利率环比分别-1.39、-1.69、-2.33、+1.16PCT。
毛利率变化主要受到订单价格、棉价以及汇率变化等因素共同影响：
1）成本端，我国长绒棉价格年1月~10月中旬较稳定，后迎来小幅上涨、至今高位企稳。从价格变化来看，年初长绒棉价格为元/吨、10月10日为低点21元/吨（较年初基本持平），随后价格最高上涨17.76%至12月5日的元/吨、之后保持稳定，截止目前（年4月17日）价格为元/吨。17年全年长绒棉均价同比16年提升2.29%，18年初至今（4月17日）均价较17年同期提升16.49%。国际长绒棉17年价格走势则与内棉相反、在17Q3因美国飓风带来对棉花质量担心出现波动、先降后升。
2）汇率影响方面，17Q1~Q4各季度人民币兑美元汇率分别升值0.54%、1.81%、2.03%、1.55%，汇率升值幅度在17Q3较大。
3）从接单价格来看，公司接单价格（美元计价）主要受到下游需求情况和国外长绒棉价格影响。年公司美元计价订单价格在上半年稳定、Q3开始需求好转接单旺盛，持续小幅提价至18Q1，从幅度来看预计17年全年提价低个位数、18年初以来预计维持低个位数提升，但考虑到汇率升值影响后人民币计价订单价格则呈现下滑。目前接单至Q2，美元接单价格环比仍略有提升，但由于18年至今人民币仍呈升值态势（18年初至今人民币兑美元汇率升值3.74%），预计人民币计价订单价格仍受到影响。
综合分析，17Q3以来的提价对毛利率带来正向作用，但程度小于棉价上升和汇率升值带来的负向影响，致毛利率同比呈下滑。18Q1虽然美元订单价格仍有小幅提升，但考虑到汇率升值幅度（3.74%）以及用棉成本同比提升（棉价均价同比提升16.49%），毛利率端同比仍有下行压力。
◆业务端现好转，汇率及棉价上涨拖累毛利率，长期棉纺龙头稳健增长
我们认为：1）需求好转、接单向好促量增价（美元计）升。从收入和销售量变化来看17年表现较16年有所好转，主要产品面料和衬衣16年销售量持平、17年则提升至高个位数增长（分别增8.56%、6.41%），收入增速端面料、年分别同比增-3.45%、6.50%，衬衣分别同比增4.12%、5.31%。同时叠加公司在17年下半年开始缓慢提价，反应需求端有所好转。
2）从产量增长来看，17年越南万米色织布项目（分3期）和一期万件衬衫项目陆续投产贡献总产量增加，18年公司将着手建设越南二期7.6万锭纺纱项目、0万米色织面料项目、二期万件衬衣项目，预计将在19年逐步体现，贡献未来增长动力。
3）17年汇率升值和棉价上涨对毛利率形成拖累，后期仍需