来源：市场资讯
来源：棉花软糖
/07/14会议摘要：棉花行情，贸易商如何看？
温馨提示：本文预计阅读时间10分钟
7月12日，大地期货研究院邀请上海地区知名棉花贸易企业参加线下闭门会议，就当前棉花市场热点问题进行讨论，接近20家企业参与了讨论。根据与会者观点，部分内容整理如下：
01
/24年度的全球及中国平衡表，还有哪些未被交易？
1、印度的产量，等厄尔尼诺天气发酵。更愿意交易天气真的变化带来的现实，目前还看不到天气带来的升水。/24年度，目前市场的预期是：除了中国减产，其他主产国都是增产的。
2、近期传言，都是之前炒过的“冷饭”。市场自有认可的商业库存数据。行情上涨的实质是“驱动解决新棉上市前供应偏紧的问题”，10月份之前没有有效供应（可做仓单的棉花）去打压盘面。新棉抢收和新年度缺口都是后话了。
3、整体宏观政策以稳为主。上半年是下跌去库存，下半年可能是上涨增库存。要不断试单，去测试政策认可的棉花波动区间的上沿。
02
欧美的主动去库完成了没有？
1、去库接近尾声，值得期待。美国服装批发库存在加速去库；美国棉质纺织服装进口环比回升，较快有可能在年下半年，慢则在4季度会出现补库需求。美国棉质纺服进口量，从环比看，已经走出最低谷，但未恢复到正常水平，还是值得期待的。
2、去库过程远远没完成。按照美联储加息末期的历史市场表现，停止加息后的4-5个月才是市场的至暗时刻。
3、外贸接单不行，还没有去库完成的表现。目前下游外贸企业反馈接单不行，还看不出欧美纺织服装需求有明显恢复的迹象。
4、海外户外运动服装销售火爆。美国纺织服装的进口需求，年1-5月的表现，化纤类纺服表现不错，虽然同比下降20%，但绝对进口数量还在次高水平。棉纺织品服装进口表现很差，同比下降30%以上，绝对进口数量处于近20年最低水平。化纤服装进口表现好，有一个原因是欧美在疫情放开后，出游需求大幅增长，户外运动服装（泳衣、皮肤衣、运动服装）销售爆增，都是化纤产品做的。
03
新疆产区天气对产量的影响（4、5月低温，7月高温）？
1、估计新疆棉产量在左右。新疆棉花面积同比减少8%，基本成为共识，估计单产下降3-4%左右。估计年度产量在左右。4、5月份积温偏低，影响的是质量，6月份积温改善。如果7月份出现持续高温天气，有可能影响产量，在这个基础上再下调20万吨左右，估计产量在左右。
2、目前还难评估，更愿意8月份定产的时候再调整产量预期。目前估计产量在左右。6-7月新疆气温适宜，累计积温有所回升。从目前看，棉花生长进度加快，苗高赶上同期水平，但开花数量还不够多，还没有打顶。如果新疆在未来两周出现不利于生长的高温天气，要看一下棉桃数量再定产。
3、主流预期在万吨附近。较高预期产量在附近（新疆趋势单产持续提高，对产量预期没有那么悲观），较低放在-附近。
04
抛储、增发配额对市场影响有多大？
1、储备棉价格估计和现货平水，价格上对盘面的压力有限。从公开数据看，目前国产棉数量在51万吨左右，其中约5-6万吨左右是-年度临时收储的老棉花，有超允值的部分。另外45万吨是最近收储的优质新疆棉，其余部分主要为收储的进口棉，以美棉和巴西棉为主，还有少量澳棉。可以抛储的棉花主要是优质新疆棉和优质进口为主，数量上也足以满足新棉上市前棉花需求，估计质量贴水都非常有限，估计最终竞拍成交价在附近，从价格上不会对现在的市场价格产生明显压力，更多是通过量变产生质变，通过抛储成交量的提升增加市场供应，来稳定市场。
2、抛储30万吨对市场影响有限。贸易商认为，如果政策出台抛储政策如之前传言的30万吨，属于利空兑现。如果是50-80万吨，对盘面有一定压力，还需要看成交情况。
3、抛储的可能性比增发配额大。
05
纺织厂有多少延期未点价的棉花，是否面临逼仓？
1、纺织厂延期点价的风险主要在已提货未点价部分。目前在市场上，根据几大棉商的销售情况，估计有50万吨延期未点价的棉花。但些棉花里面，有些是锁定基差未提货的，这部分不太会被逼仓，主要是已经提货且未点价的部分。从几家期现贸易商的反馈，纺织企业在之前郑棉的两拨回调（5月下旬附近，6月下旬-附近）都进行了点价和采购，目前期现贸易商这边纺织厂提货未点价的数量较少。
2、展期的成本不高，时间灵活。对期现贸易商而言，如果郑棉上涨，纺织厂只要愿意支付展期的成本，贸易商是乐意去帮已经提货的纺织厂做展期的操作。目前这个展期的成本并不高。如果纺织厂不展期，基差锁定后，8月15日之前都可以进行点价，有足够的时间。
3、纺织厂延期未点价数量不如/22年度轧花厂多。纺织厂相对轧花厂来说，并没有那么大的资金/杠杆压力，融资能力和对风险的把控相对较强；另外，未点价的数量也不多，并不像/22年度年轧花厂销售未点价的数量那么大。
4、 5、贸易商认为有关部门会提前控制风险。贸易商认为有关部门会谨慎审批套保额度，不会让逼仓事件发生。
06
新棉抢收是否会发生？
1、新棉抢收，大概率发生。主要看轧花厂能承受多高的收购价格。之前轧花厂可以承受盘面+（质量升水+裸基差）的成本折成籽棉去收购。考虑/24年度新疆棉花质量下降，可以承受比盘面升水元/吨的价格收购棉花。如果盘面在左右，那么可以按照的价格折籽棉去收购。
2、近期油脂价格上涨，轧花厂可以承受更高籽棉价格。近期油脂价格上涨，可能导致棉籽价格上升，在盘面价格和基差不变的情况下，这就意味着轧花厂可以承受更高的籽棉收购价格。（eg：同样的皮棉价格，棉籽价格2.8元/公斤上涨到3.5元/公斤，籽棉收购价格可以上调0.4元/公斤但保证皮棉成本不变。）
3、估计籽棉收购价格不低于7.5元/公斤。但如果棉价上涨超过，发行可能在发放收购贷款方面有所调整，不支持企业高价抢收、风险较高。
4、新疆轧花厂包厂情况：换手率高。今年新疆包厂情况：加工能力在0-0吨的包厂费在万，去年同期在万左右（各地差异较大，该包厂费为某个体样本，不代表新疆整体包厂行情），同比涨30%。轧花厂换手率比较高，但包出去了很多。部分企业为获得竞争优势，主动对承包加工厂的区域进行调整，部分农村合作社之前是出于种植环节，今年也参与包厂，进一步参与到棉花加工环节。大厂主动退出了20多个加工厂的承包，主要认为未来收购风险比较大。
5、收购价格不存在“洼地”。《新疆生产建设兵团-年目标价格政策实施方案》中提到全面推进兵地籽棉互交互认、加快兵地棉花市场融合。按照该政策，在新棉收购期，一旦收购价格可能存在“洼地”，会马上出现轧花厂的跨区域套利，估计会导致收购价格被充分交易。年新疆局部区域新棉收购价格偏低（因疫情、跨区域难度较大）的情况将不复存在。
07
下游消费情况
1、纺纱开机率下降速度不快。虽然内地即期纺纱利润已经亏了很多，但纺纱开机率下降速度不快，棉花消费并没有预期的那么差，负反馈对棉价的抑制作用还不明显。纱厂要亏以上才会降开机。
2、新疆纺纱开机率未出现明显下降。贸易商从新疆的纺纱企业了解到，目前还有元/吨利润。（不确定是即期利润还是按照棉花库存成本计算有利润）。预计新疆纺纱用棉在万吨/年左右。未来新疆纺纱产能会继续大幅增加。
3、广东市场棉纱库存很大，一直卖不动。近期盘面价格上涨，棉纱贸易商按照上涨前价格都卖不动。
4、 08
交易策略讨论（略）
交易策略，仅为现场参与会议的嘉宾内部分享。如有意向参与线下会议，请与大地期货研究院联系。
从业资格证号：F
投资Z
联系方式：chenxy
ddqh. 免责申明本报告由大地期货有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或暗示。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保或保证。本公司对于报告所提供信息所导致的任何直接的或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅归大地期货有限公司所有，未获得事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“大地期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。大地期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。